公募(mù)基(jī)金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积(jī)极研(yán)究这(zhè)一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)模(mó)式下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到(dào)证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思的(de)最大(dà)不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金账户(hù)无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的(de)交易额(é)度(dù)每(měi)日滚动计算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余(yú)额(é)，以(yǐ)实现对产品场内(nèi)交易额度的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了(le)部分托(tuō)管行比较关注的托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备(bèi)选可(kě)以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公(gōng)募基(jī)金、券商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促(cù)进，金融未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思机构为广大(dà)投资人(rén)提供(gōng)更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易(yì)结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对(duì)接，资(zī)金无(wú)需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的(de)交易结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资(zī)者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是(shì)通过券(quàn)商完成(chéng)，可以全(quán)方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金管理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利于券商代(dài)买市占率的提(tí)升(shēng)。博时(shí)基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集(jí)中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于(yú)明(míng)确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商(shāng)三(sān)方需(xū)每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司(sī)人士(shì)表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较(jiào)托管(guǎn)行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这(zhè)一(yī)模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类(lèi)模(mó)式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对(duì)该模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行和(hé)券商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务(wù)系统，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和(hé)托管行(xíng)的系(xì)统改(gǎi)动较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环(huán)节需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单(dān)一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交易(yì)所，托(tuō)管人(rén)作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中国(guó)结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初(chū)由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基(jī)金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复(fù)及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的(de)指(zhǐ)数型基(jī)金等(děng)产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金(jīn)相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在(zài)中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大(dà)，券结(jié)模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的(de)作用。以前(qián)是小公司(sī)为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市(shì)场环(huán)境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客(kè)户体(tǐ)验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益于这一发(fā)展变化(huà)。

未经允许不得转载：中国书画艺术 未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思