四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号济修复，利率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计(j湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号ì)付(fù)利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

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　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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