核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望(钟南山为什么被说成钟百亿wàng)以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的(d钟南山为什么被说成钟百亿e)背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方(fāng钟南山为什么被说成钟百亿)面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历(lì)史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的(de)附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

未经允许不得转载：中国书画艺术 钟南山为什么被说成钟百亿