美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参(cān)议院通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到(dào)上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新回到美(měi)联(lián)储的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是(shì)经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美(měi)国(guó)和发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关(guān)燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务(wù)协(xié)议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临(lín)的(de)一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金(jīn)价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或(huò)继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美(měi)债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了(le)保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美(měi)国未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期存在(zài)修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率(lǜ)或(huò)将随(suí)着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购买美(měi)债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美(měi)国财政部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美(měi)联(lián)储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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