金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款天之蓝52度多少钱一瓶及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差天之蓝52度多少钱一瓶倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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