财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来(lái)新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户(hù)的资(z剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么ī)金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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