四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元strong>，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。