近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度(dù)商品市场(chǎng)整体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大不拘于时句式类型，不拘于时句式还原成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利润为本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益加(jiā)上本(běn)期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额(é)净(jìng)值(zhí)方面，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净(jìng)申(shēn)购。截(jié)至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出(chū)下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本(běn)市场(chǎng)持(chí)续(xù)发(fā)酵，导(dǎo)致了(le)原油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕不(bù)断(duàn)累(lèi)库，部分(fēn)油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而(ér)今年由于生猪价格持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不(bù)高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白(bái)银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业出现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低(dī)了市场对于(yú)美联储的加息(xī)预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价(ji不拘于时句式类型，不拘于时句式还原à)的相对高位，建议择(zé)机积极配(pèi)置。

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