调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期(qī)成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需求(qiú)的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳(fāng)烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往(wǎng)年(nián)同期(qī)高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊(huái)的(de)状态(tài)，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差(chà)异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌(家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好wū)冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年(nián)韩(hán)国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及(jí)时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油(yóu)价波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力(lì)合约换(huàn)月，市场的(de)交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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