银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数(shù)据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居(jū)民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过(guò)了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的(de)持续性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓(màndoi的时候怎么夹，doi是怎么夹)延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sèdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹)板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工透支了部doi的时候怎么夹，doi是怎么夹分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对(duì)未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的(de)关系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他说。

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