2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存(cún)阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局(三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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