四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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