北(běi)京时(shí)间周五晚间(jiān)，备受关注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前(qián)两(liǎng)个月连(lián)续环比下(xià)降的节奏；失(shī)业率(lǜ)继续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作(zuò)利好的是(shì)，美(měi)国劳工部将今年(nián)2月和3月非(fēi)农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压(yā)的美国地区银行股也获得(dé)喘息的机(jī)会。截至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾10美(měi)元/盎(àng)司；美(měi)元指数(shù)短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级(jí)宏观(guān)分析师周之云告诉(sù)期(qī)货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布的(de)非农数据(jù)远高于(yú)前(qián)值(zhí)且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长幅度达到(dào)9个月以来的(de)最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走低，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却(què)仍(réng)然高企的劳动(dòng)力需远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员(yuán)的(de)影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的(de)大约(yuē)2.5万(wàn)招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农(nóng)就(jiù)业(yè)的(de)季节性因素相对于(yú)新冠大流(liú)行前也(yě)有了有利的发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应(yīng)该对(duì)就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本(běn)周早些时候，美(měi)国(guó)3月份的(de)就业机会和劳(láo)动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继(jì)续下降，为连续(xù)第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力(lì)市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包(bāo)括最(zuì)近几周的首次申请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业(yè)融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支(zhī)出(chū)包括裁员等，从而(ér)减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农就业数(shù)据会让市(shì)场对于下半(bàn)年货币政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变，进而(ér)对商品(pǐn)的流(liú)动性溢价部分有所减少，但从中长(zh却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝ǎng)期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前(qián)进，后市(shì)继续看(kàn)好(hǎo)贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将引导贵金属步入(rù)调整。对于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤其是市(shì)场预计(jì)5月是美联储最(zuì)后(hòu)一次加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在(zài)通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际利率(lǜ)有了明显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议(yì)息(xī)会议如期(qī)加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利(lì)率的(de)目标(biāo)区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威尔在记者发布会(huì)上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美(měi)元指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将密切关注未来发布的(de)信息，并评估其对货(huò)币(bì)政策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新(xīn)闻发布(bù)会上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显回落(luò)。至(zhì)于是否要开始降息(xī)，需要看到就业市(shì)场出(chū)现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)从姗姗告诉记者，美(měi)国银行(xíng)业风波持续(xù)发酵、经济走弱(ruò)预(yù)期升温叠(dié)加市场预期美联储年内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预期(qī)，美债收益(yì)率、美元(yuán)指数(shù)走(zǒu)高(gāo)，贵金(jīn)属短(duǎn)线(xiàn)大(dà)幅下挫。这份超(chāo)预(yù)期的(de)非农报(bào)告(gào)，这让美联储陷入困境，美(měi)联储希(xī)望暂停(tíng)加息，甚至可能很快(kuài)就(jiù)需要降息，但就(jiù)业市场并(bìng)不(bù)配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货(huò)贵金(jīn)属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面(miàn)超预期，表明美(měi)国当前劳动力(lì)市(shì)场仍十分强劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)美联储(chǔ)可能(néng)会(huì)在较长时间内维持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月再次(cì)加息(xī)的预期(qī)开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据(jù)强于预(yù)期或在短期提振美元指数(shù)和美债收益率(lǜ)，从(cóng)而打压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币(bì)政(zhèng)策进入(rù)新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均(jūn)值平(píng)台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间(jiān)，失业率继续(xù)走低，但美(měi)联储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而(ér)贵金属则在(zài)美债收益率持续下行(xíng)的情况(kuàng)下，呈现振荡走强(qiáng)的趋(qū)势(shì)。但当(dāng)前情(qíng)况不同的(de)是，通胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离(lí)降息(xī)仍(réng)有时(shí)间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银(yín)行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高(gāo)利率环境下美国银行(xíng)系统(tǒng)风险(xiǎn)并(bìng)未(wèi)解除，在第(dì)一共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家(jiā)区(qū)域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资(zī)成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大(dà)幅(fú)放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对G却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝DP拉动转负，但(dàn)消费的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济(jì)下行压(yā)力(lì)不断上升，市场预期下(xià)半年美(měi)国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和(hé)衰退的共(gòng)同影响下，美(měi)债收益(yì)率(lǜ)和(hé)美元指数将持续(xù)承压，避(bì)险(xiǎn)需求提(tí)振下(xià)，贵金属价格(gé)有望(wàng)再创历史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置(zhì)思(sī)路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据(jù)来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际上(shàng)是明显下(xià)降的。世界黄金(jīn)协会公布的数据显示，今年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和(hé)中国消费者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这(zhè)一增长。其(qí)中对黄金(jīn)价(jià)格其(qí)关键作用的黄金投资需在一季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较去(qù)年四季(jì)度有(yǒu)所增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬(yìng)币(bì)方面的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白银因需求受经济下(xià)行拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会(huì)预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息(xī)25个基点在议(yì)息前(qián)已经被充分(fēn)计提，议息前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后的(de)乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现货黄(huáng)金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地(dì)，且(qiě)银行业风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵金属(shǔ)价(jià)格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联储下半年(nián)大概率(lǜ)暂(zàn)停加息(xī)并将(jiāng)进入降息周期，实际(jì)利率或(huò)将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄(jì)希(xī)望于美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存在恢复上(shàng)行趋(qū)势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍(réng)在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作(zuò)并(bìng)没有结束，官(guān)员们的讲话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的(de)利率可能(néng)会维系较长(zhǎng)一段时(shí)间，且高利率环境到底会(huì)对(duì)经济(jì)和金融(róng)市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影(yǐng)响也未可(kě)知，因此在当(dāng)前(qián)看多观点出奇(qí)一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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