申万一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的(de)营收集(jí)中度(dù)却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率表(biǎo)现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百分丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭(léi)丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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