金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还(hái)是(shì)偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策报告(gào)也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回(huí)落(luò)客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度(dù)左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社(shè)融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为(wèi)的支持(chí)已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现(xiàn)显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生(shēng)我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

未经允许不得转载：中国书画艺术 我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀