银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通(tōng)胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层层(c白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗éng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的(de)可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名机构的(de)基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的(de)大(dà)部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面(miàn)上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格(gé)趋势的(de)关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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