自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春(chūn)等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤(kūn)是(shì)最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三年持(chí)有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维持和去(qù)年底的差不(bù)多的(de)港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美(měi)股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了科(kē)技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融等(děng)行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击(jī)。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显(xiǎn)进行了(le)调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易(yì)方(fāng)达优质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持(chí)，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报(bào)中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资的优势之一在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对具体行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在(zài)价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次(cì)投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期(qī)复(fù)合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升级的(de)经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行(xíng)业(yè)选出(chū)好的(de)公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评判这家公司(sī)的(de)未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经(jīng)历(lì)过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的(de)应(yīng)用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基(jī)金的持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优势的(de)高(gāo)端制造(zào)产业(yè)链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定(dìng)价中未(wèi)被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的(de)阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度(dù)如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达新(xīn)经济基金中回顾(gù)一(yī)季度市场行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复(fù)杂环境(jìng)下各(gè)种(zhǒng)危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政策调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇(yù)到无(wú)处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一(yī)些(xiē)由于短期(qī)基(jī)本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变(biàn)化上看(kàn)，此前(qián)连续(xù)3个季度(dù)位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越zhōng)的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的(de)多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市(shì)场获(huò)得了更多实质(zhì)性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的(de)只需要一点(diǎn)点信(xìn)心(xīn)，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下(xià)的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们(men)也衷心(xīn)的(de)希(xī)望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学是一(yī)家以第(dì)三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季(jì)度(dù)退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的(de)实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块的(de)基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看(kàn)，前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国(guó)内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近期(qī)公布(bù)的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大(dà)，这也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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