2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于(yú)供(gōng)不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为1陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处1.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guā陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处ng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛(máo)利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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