5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须(xū)要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàn微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人g)政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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