财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进金(jīn)融业估值提(tí)升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说(shuō)到(dào)A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获(huò)批(pī)的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议sand可数吗还是不可数，thousand可数吗(yì)作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通知的推(tuī)波(bō)助(zhù)澜(lán)，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加醋。一(yī)则无(wú)头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银(yín)行概念获得(dé)资金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块(kuài)走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会sand可数吗还是不可数，thousand可数吗重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是(shì)作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富(fù)国(guó)中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只(zhǐ)基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动来看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的(de)最(zuì)高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业，现在反而(ér)显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体回(huí)报率预(yù)期下(xià)行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度(dù)悲观(guān)都是银行股(gǔ)上涨的(de)逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中，有市场人(rén)士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的(de)高(gāo)分红和高股息是银行股相对(duì)于其他(tā)主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行近五年分(fēn)红率基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近年来(lái)国(guó)有大(dà)行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年(nián)提升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及(jí)衍生品投资部基金(jīn)经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的(de)国内银(yín)行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的(de)商誉(yù)，国(guó)内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得(dé)到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银(yín)行的(de)利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特(tè)估背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结(jié)束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆(bào)发往往代表市场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走强(qiáng)来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市(shì)值板块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一(yī)的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化(huà)等板块也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过去(qù)大金融上(shàng)涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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