上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历(lì)史或将(jiāng获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗)被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的(de)风险获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗防控，强化(huà)发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提(tí)高担保资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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