自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星(xīng)基(jī)金(jīn)经(jīng)理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观上当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一(yī)季(jì)度仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金基本(běn)维(wéi)持和去(qù)年(nián)底(dǐ)的(de)差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进(jìn)行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明(míng)显进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年(nián)底(dǐ)这四(sì)只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内(nèi)首位主动(dòng)权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)的(de)优势之一在于(yú)可(kě)积累性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解(jiě)和(hé)对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是这一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会(huì)参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业(yè)选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票的唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财(cái)务数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可(kě)观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测(cè)中(zhōng)的(de)相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度(dù)的调(diào)整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的(de)趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于(yú)投资人而言(yán)，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了(le)难度(dù)，短期(qī)内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调(diào)整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加(jiā)杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力(lì)度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也(yě)让(ràng)投(tóu)资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济(jì)基本(běn)面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资(zī)操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于(yú)短期基本(běn)面(miàn)一般或(huò)者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市(shì)场即(jí)期(qī)涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾向于(yú)通(tōng)过深入(rù)研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可(kě)以(yǐ)做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的(de)一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也(yě)正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度(dù)新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策(cè)放(fàng)松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看(kàn)到(dào)是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场的整体估(gū)值依(yī)然处(chù)于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下(xià)权(quán)益市场处(chù)在(zài)较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的(de)时(shí)间维度(dù)，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应(yīng)的(de)预期回报水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测(cè)市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回(huí)归(guī)。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主投大消费(fèi)板块(kuài)的(de)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格，保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布(bù)的社融(róng)和地(dì)产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联(l正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？ián)储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流(liú)动性(xìng)问题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路(lù)上。除了(le)继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司(sī)在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造(zào)良好收益(yì)。

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