大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货(huò)的押注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数下跌的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒn辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么g)/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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