近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平(píng)均水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材(cái)料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为(wèi)什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面 line-height: 24px;'>什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团(tuán)在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交(jiāo)易(yì)。

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