核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中(zhō感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲ng)最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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