北京时间周五(wǔ)晚间，备(bèi)受(shòu)关(guān)注的4月美(měi)国非(fēi)农数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期(qī)的18万人，打断了(le)此前两个月连(lián)续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小(xiǎo)时工资(zī)环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工(gōng)部将今年2月和(hé)3月非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承压的美(měi)国地区(qū)银行股也获(huò)得喘息(xī)的机会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益(yì)率上升9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高(gāo)级宏观(guān)分析师周之云告诉(sù)期货日报(bào)记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远高(gāo)于前值(zhí)且显著(zhù)偏离投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公布后，美(měi)股期货短线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下降却(què)仍然(rán)高(gāo)企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员的(de)影响，也超(chāo)过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的(de)季节性因素相(xiāng)对于新冠大流(liú)行前也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就(jiù)业(yè)数据保(bǎo)持一(yī)定(dìng)的谨慎(shèn)，因为本周早(zǎo)些时候，美国(guó)3月(yuè)份(fèn)的(de)就业(yè)机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连续第三(sān)个(gè)月(yuè)下跌(diē)，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他(tā)劳(láo)动力市场数据相同的方(fāng)向：劳(láo)动力市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申(shēn)请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会(huì)导致消费(fèi)者(zhě)信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据会让市场对(duì)于下(xià)半年货币(bì)政策放松进程有(yǒu)所(suǒ)改变，进而对商(shāng)品的(de)流(liú)动性溢价部(bù)分(fēn)有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期(qī)来看，美国会继(jì)续朝着衰退(tuì)的方向前进(jìn)，后市(shì)继续看(kàn)好贵(guì)金属的(de)表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业(yè)新增(zēng)人数超预期(qī)将引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是市(shì)场预计5月(yuè)是(shì)美联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一次加息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义(yì)利(lì)率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的(de)情(qíng)况下，美元实际利(lì)率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期(qī)货研(yán)究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美(měi)联储议(yì)息会议如期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率(lǜ)的(de)目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因(yīn)此美元指数和美债收益(yì)率(lǜ)大幅(fú)回(huí)落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后(hòu)声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来(lái)发布国v是不是国5，国v与国vl的区别(bù)的信息，并评估其对货币(bì)政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发布会上表(biǎo)示(shì)，美联储焦点仍在(zài)双重使命上。这(zhè)意(yì)味着美联储是否(fǒu)结束加息需(xū)要(yào)看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否(fǒu)要开始(shǐ)降息(xī)，需要看(kàn)到就业市场出现明显恶(è)化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息(xī)看通(tōng)胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业风(fēng)波持续发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预(yù)期(qī)升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美(měi)联储年内(nèi)或将降(jiàng)息，贵(guì)金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预期(qī)，美债收益(yì)率、美(měi)元指数走高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大幅下(xià)挫(cuò)。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息(xī)，但就业市场并不配合(hé)，美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)市场依然(rán)强劲，美(měi)联储可(kě)能在(zài)长时间内维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分(fēn)析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就(jiù)业数据和时薪增(zēng)速全(quán)面超预期，表明美国(guó)当前劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控(kòng)通胀压(yā)力加大，这也就意(yì)味着美联储(chǔ)可能(néng)会在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月(yuè)再次加息的预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国(guó)非农数(shù)据强于预期或在短期提振美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进(jìn)入新阶段，市场将加(jiā)大对下(xià)半年降息的(de)博弈(yì)，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使(shǐ)均国v是不是国5，国v与国vl的区别值平台不断上(shàng)移(yí)。”广发(fā)期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息(xī)后的(de)表现(xiàn)来(lái)看，尽(jǐn)管此后美国经济仍(réng)市(shì)场(chǎng)偏强运行(xíng)一段(duàn)时间，失(shī)业(yè)率继(jì)续走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并未再(zài)次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持(chí)续下行的(de)情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强的(de)趋势。但(dàn)当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价(jià)格对降(jiàng)息(xī)并未提(tí)前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间(jiān)，美联(lián)储表示美国银(yín)行系(xì)统仍(réng)健康并(bìng)有弹性，但高利率环境下(xià)美国(guó)银行(xíng)系统风(fēng)险并未解除，在第(dì)一共和银行(xíng)宣布被(bèi)接管收购(gòu)后，因银(yín)行业长期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又有多家区(qū)域性银行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存(cún)款(kuǎn)仍在持续(xù)流出使银行融资成本(běn)正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一(yī)季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四季度(dù)2.6％的(de)增速大(dà)幅放(fàng)缓，而(ér)且远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资和库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济(jì)下(xià)行压(yā)力不断上升，市(shì)场(chǎng)预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和(hé)美(měi)元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格(gé)有望再创历史新高，长(zhǎng)线可(kě)维持逢低(dī)买入(rù)配置(zhì)思路，短线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需数(shù)据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的(de)。世界黄金协会(huì)公布的(de)数(shù)据显示(shì)，今年第(dì)一季度剔除场外交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消(xiāo)费者需求较高(gāo)，但其余(yú)投资者购买(mǎi)量的(de)减少抵(dǐ)消了这一增长。其(qí)中对黄金(jīn)价格其关键作(zuò)用的黄(huáng)金(jīn)投资需在(zài)一季度同比下降50％左右，较(jiào)去(qù)年四(sì)季度(dù)有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标(biāo)耐(nài)用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需(xū)求受经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受(shòu)限(xiàn)。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀(pān)升(shēng)。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物消费(fèi)较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在(zài)议息前已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极为乐观，伦(lún)敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴(xuē)子(zi)落(luò)地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美(měi)联储下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入(rù)降(jiàng)息周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期(qī)仍具有较高(gāo)配置(zhì)价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为(wèi)，对(duì)于(yú)黄金而言，市(shì)场寄希(xī)望(wàng)于(yú)美联储最后(hòu)一次加息(xī)落地然后转降(jiàng)息(xī)预期(qī)，从而刺激价格继续(xù)高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的可能(néng)性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可(kě)能(néng)会维(wéi)系较(jiào)长一段时间，且高(gāo)利率(lǜ)环境到底会(huì)对经济和(hé)金融市场产生怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情(qíng)况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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