作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基(jī)数的(de)影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波(bō)动(dòng)带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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