申(shēn)万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长(诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)202诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的2年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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