近日，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加工过程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对(duì)赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等(děng)级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时(shí)会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的(de)主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīn中国的国粹有哪些g)福电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等(děng)级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所合伙人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，非经常(cháng)性损(sǔn)益是(shì)指公司发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申报稿列(liè)举的同行业(yè)可(kě)比公司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企业(yè)超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ中国的国粹有哪些)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另中国的国粹有哪些(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团的(de)副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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