昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施的(de)经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关(guān)部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(su我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀ī)然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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