核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)35c到底有多大，35c是多少来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行(xín35c到底有多大，35c是多少g)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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