大家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规(guī)能源产量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续(xù)。

未经允许不得转载：中国书画艺术 白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因