近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大(dà)客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露(lù)了(le)一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第(dì)二大(dà)股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部(bù)分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是(shì)虽(suī)与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能(néng)持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权(quán)和随(suí)售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重(zhòn鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救g)大经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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