上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔。悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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