金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言(yán)人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了(le)食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影(yǐng形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语)响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不(bù)足(zú)，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度(dù)货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需求。

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