昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报(bào)告(gào)的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常(说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用cháng)产能(néng)调(diào)控(kòng)目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出场节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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