申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营(yíng)收快速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电(diàn)子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòn天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思g)来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公司实现了批天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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