金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利(lì)率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接接款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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