来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以(y河北属于南方还是北方 河北属于北方吗ǐ)，稳增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠(kào)自发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度(dù)时(shí)的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速(sù)，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大需(xū)求”是当前经(河北属于南方还是北方 河北属于北方吗jīng)济持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的(de)方(fāng)式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效(xiào)力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会(huì)议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改造(zào)和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的(de)理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推(tuī)动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保河北属于南方还是北方 河北属于北方吗(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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