银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CN硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗BC财(cái)经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联(lián)储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策(cè)制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(b硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗ǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线的(de)波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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