本(běn)周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情看(kàn)似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日(rì)峰(fēng)值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是(shì)外(wài)围(wéi)股市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两(liǎng)地上市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙(lóng)指数(shù)周二盘中低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国(guó)股票评(píng)级从高配(pèi)下调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为财情的美联(lián)储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是(shì)连续第(dì)四个月收缩。美联(lián)储加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩(suō)表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕！第一共和银(yín)行(xíng)股价周三(sān)盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存(cún)款(kuǎn)较去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频(pín)现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概(gài)念中的回购预期(qī)。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市(shì)盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国(guó)企(qǐ)估(gū)值回归(guī)市场均值，已是(shì)国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局(jú)日(rì)前表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的(de)估(gū)值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕年和5月(yuè)份上涨的(de)年份(fèn)分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年(nián)里(lǐ)，红五月(yuè)出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关(guān)键在(zài)要看(kàn)两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行情。二(èr)是(shì)作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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