原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春(chūn)节(jié)动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌(pái)难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存(cún)量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的(de)另一(yī)个(gè)特征(zhēng)是，在过去湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实(shí)施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有(yǒu)较(jiào)大市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全(quán)国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明(míng)问题。举(jǔ)例而(ér)言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于(yú)品牌(pái)、营销、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白(bái)酒上市企(q湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少ǐ)业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年(nián)报，白(bái)酒的(de)高库存(cún)更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总(zǒng)存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一(yī)定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同(tóng)比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能(néng)来(lái)看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是(shì)不争的(de)事实，未(wèi)来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提(tí)下，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的(de)新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部(bù)分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁(shuí)的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。

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