近期(qī)“中特估”成为A股市场热(rè)门话题，外资机(jī)构加强研究。不少国企、央企上市公司(sī)已获(huò)外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积(jī)极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善的(de)标的，从而(ér)获得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市(shì)场关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金(jīn)净(jìng)买入额最多(duō)的10只股票为洛(luò)阳钼(mù)业、中国(guó)石化、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻(jī)身其中。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿元(yuán)人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度上(shàng)市公司财报公布(bù)，不少(shǎo)全(quán)球主(zhǔ)权(quán)投资机构(gòu)跻身国(guó)企的(de)前(qián)十大的股东行业(yè)。例如，一季度报告(gào)显示，阿(ā)布(bù)达比投资局(jú)、科威(wēi)特(tè)政府投资局(jú)等多家主(zhǔ)权财富(fù)基金增持(chí)多家国企(qǐ)央(yāng)企A股上市(shì)公司(sī)股票。例如科威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局(jú)一(yī)季(jì)度(dù)增(zēng)持了(le)浦东金桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度(dù)新(xīn)建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基(jī)金截止4月(yuè)底(dǐ)的前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工(gōng)商银行、建设银行(xíng)、中国石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航空租(zū)赁、中升集团(tuán)、百(bǎi)度等，含不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在(zài)4月对这些国企进行了(le)幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外(wài)资中关于中(zhōng)国国企公司(sī)的讨论热度(dù)正在上(shàng)升(shēng)。

　　富(fù)达在(zài)最新(xīn)一篇研究报告中解释了(le)他们(men)对(duì)于国企改革的(de)看法。报(bào)告认为，在(zài)中国国企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但是这一次(cì)国企改(gǎi)革事关重(zhòng)大。而资(zī)本市(shì)场显然已(yǐ)经(jīng)关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期也尚可，但(dàn)是(shì)可能不是大家(jiā)热(rè)衷追(zhuī)捧的公司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国(guó)中铁股价已经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它的国(guó)企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后(hòu)的(de)原因可能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方面或敦(dūn)促(cù)国企(qǐ)改善治理(lǐ)等(děng)以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机构(gòu)持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基于公光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米司的股东回报(bào)等标准，不少(shǎo)国企公司在过去难以进(jìn)入部分(fēn)外(wài)资的选(xuǎn)股(gǔ)池子(zi)。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公(gōng)司(sī)截至(zhì)去年年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍低(dī)于(yú)10年(nián)前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的(de)资(zī)本效率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资(zī)投(tóu)资者认为国企(qǐ)长期的低(dī)估值(zhí)为投资者提供了厚厚(hòu)的安全(quán)垫。部分(fēn)公司的投(tóu)资价值(zhí)被低估了。

　　富(fù)达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能够取(qǔ)得成效，投(tóu)资者会重估国企的投(tóu)资者(zhě)价(jià)值。投资者对于能够持续(xù)提供良好的股东回报的(de)公司是愿意支(zhī)付溢价的(de)。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的净(jìng)资产回(huí)报率在20％以上(shàng)。这是为什么(me)贵州茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之(zhī)一。除了房地产行业，目前(qián)来看大部分(fēn)国企的市净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企(qǐ)如何与投资者互动(dòng)，增强透明性(xìng)是全球投资者关(guān)注的问题。此外(wài)，投资者关注的其它(tā)问题还(hái)包括：对于国企来说，如何在(zài)服务国家战略的同(tóng)时增强(qiáng)它的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽管这(zhè)次改革的(de)成效仍待(dài)时间检验，但是“注(zhù)重股(gǔ)东回报”是被资本(běn)市场(chǎng)认(rèn)可(kě)的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太首(shǒu)席股票策略师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记(jì)者表示，目(mù)前(qián)国企(qǐ)主(zhǔ)题受(shòu)到关注，可能个别股票有一(yī)定(dìng)量(liàng)的(de)“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是(shì)有充分的理由认为国企主题(tí)是可(kě)持续(xù)的(de)。