核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价(j拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗ià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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