公募基金交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道(dào)基金、广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易(yì)方达(dá)与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了(le)广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最(zuì保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思)大限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算模式(shì)是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分(fēn)别由博道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在(zài)积(jī)极(jí)研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银行的(de)托(tuō)管账户，无须(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思(shì)中产品资金(jīn)集(jí)中(zhōng)存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户(hù)无需实(shí)际上的(de)银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易(yì)日(rì)基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易(yì)额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易(yì)通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券商交易结算模式的(de)交易前(qián)端(duān)控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调(diào)动了托(tuō)管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方差(chà)异化的(de)需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破(pò)了现行客户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存(cún)管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三(sān)方存管；二(èr)是(shì)交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣(liè)势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量减少了(le)证券资金账户开户(hù)与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过(guò)交易(yì)交收(shōu)分(fēn)离，证券(quàn)公司(sī)前端验资(zī)验券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防(fáng)范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日(rì)确立(lì)场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取(qǔ)决(jué)于(yú)投资组合交易特征，将增(zēng)加日(rì)常投资(zī)运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部(bù)对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务(wù)操(cāo)作上的(de)障碍并(bìng)不(bù)大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍(réng)处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高度(dù)关注，会(huì)成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是一(yī)个(gè)基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对(duì)托(tuō)管人(rén)而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留(liú)沿(yán)用(yòng)券(quàn)商结(jié)算模式下的场内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的(de)系统(tǒng)改动(dòng)较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类(lèi)模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基(jī)金管理人租用券商的(de)交易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司(sī)统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模(mó)式，基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)模式也正式进入了(le)新时代。

　　保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思博道基金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是(shì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情(qíng)修(xiū)复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结(jié)模(mó)式(shì)的发(fā)展。据(jù)一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券商结(jié)算模式(shì)在中小基金(jīn)公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推(tuī)动(dòng)券商(shāng)和(hé)基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于(yú)中小基金(jīn)新产(chǎn)品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券(quàn)结(jié)模(mó)式保有量会更稳定一些，对(duì)于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的(de)作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市(shì)场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益(yì)深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展变化。

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