金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民经济(j珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄ì)运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价(jià)格(gé)下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到(dào)世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带动了(le)价格(gé)的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价(jià)格(gé)中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总体的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还(h珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄ái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)本身有个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价(jià)一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回(huí)升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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