调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)一厢情愿是什么意思跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需(xū)求的(de)预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，一厢情愿是什么意思记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实(shí)实在在(zài)发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油(yóu)行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有(yǒu)了去(qù)年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下(xià)亚美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃(tīng)价(jià)格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价(jià)波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回(huí)归自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博(bó)弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除(chú)了(le)苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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