财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中(zhōng)国银行(xíng)也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值提(tí)升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一(yī)段(duàn)时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的(de)A股市场对部分传统行业(yè)国央(yāng)企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到(dào)A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一次历史是(shì)否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富(fù)国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资(zī)一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估(gū)值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下(xià)行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西(xī)安(ān)等(d丁二醇和丙二醇是不是酒精ěng)5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计(jì)买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银(yín)行均(jūn)处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头银行(xíng)目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之(zhī)下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主题(tí)板块更强的优势，据(jù)财通证券研(yán)报(bào)，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值(zhí)投资和长期投(tóu)资(zī)需要。近年来国有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际(jì)可以为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对比，在(zài)中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.7丁二醇和丙二醇是不是酒精5倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大(dà)部(bù)分(fēn)的(de)银(yín)行(xíng)估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银(yín)行还(hái)有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏(piān)低(dī)的，本(běn)身(shēn)就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得(dé)这些问题得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担忧市(shì)场行情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市场行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其(qí)背(bèi)后通常(cháng)潜意识映(yìng)射(shè)包括不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的(de)金融(róng)股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大(dà)，建议不要单(dān)一映射分析。

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