近日(rì)，国内上市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了(le)一季报。在(zài)一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公(gōng)允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期(qī)公(gōing)允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēngi)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏i(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资(zī)本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国(guó)内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其(qí)次(cì)，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市(shì)，近几(jǐ)个月(yuè)国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不(bù)高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期(qī)内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出更高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银行业出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注(zhù)突(tū)发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或还有一(yī)次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利(lì)，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的(de)相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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