4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回(huí)落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度(dù)环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工(gōng)率(lǜ)环(huán)比上行3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比(bǐ)回升2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物(wù)流(liú)指数环比(bǐ)有所(suǒ)下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车(chē)物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区(qū)吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生产景气度环(huán)比有所下行，但受(shòu)去(qù)年同期低基数(shù)提振同比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽(qì)车(chē)、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大的(de)工业生产(chǎn)可能(néng)上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音>社零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。4月(yuè)居民(mín)出行(xíng)及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房较3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品(pǐn)牌(pái)出台降(jiàng)价政策(cè)及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的(de)旅游(yóu)需求得到集中释放(fàng)，国内旅游(yóu)出行(xíng)人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假期消费数(shù)据的(de)三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较(jiào)3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在手资(zī)金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专(zhuān)项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外(wài)经济(jì)动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落(luò)拖累食品(pǐn)价(jià)格下行：4月农产品(pǐn)批发(fā)价(jià)格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总价(jià)格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一(yī)方面，海外经(jīng)济(jì)动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落(luò)，而(ér)进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局(jú)不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面(miàn)，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延续年初至今的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款需求有望继(jì)续企稳回升，政策(cè)性银(yín)行金(jīn)融(róng)工具(jù)继续带动基建投资和(hé)企业中长期贷(dài)款增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续(xù)保持强势(shì)。信贷推动下，社(shè)融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同(tóng)期略(lüè)有走弱。财政方面，去年(nián)留(liú)抵退(tuì)税(shuì)低基数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财(cái)政(zhèng)支(zhī)出、尤其民(mín)生(shēng)和基建(jiàn)相(xiāng)关支出(chū)有望(wàng)保(bǎo)持(chí)较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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